5月份的A股市场在震荡中呈现结构性分化，混合型基金（简称“混基”）的表现也随之呈现出鲜明的对比。本月，军工类主题基金凭借行业景气度回升和政策预期推动，表现抢眼，成为市场中的一抹亮色。而另一边，部分过往业绩斐然的明星基金经理旗下产品却意外表现不佳，其中以融通基金的邹曦管理的产品为代表，不幸登上“黑榜”，引发市场关注。
一、 红榜聚焦：军工主题基金强势“回血”
进入5月，国防军工板块一扫前期阴霾，迎来一轮显著的反弹行情。支撑本轮反弹的核心逻辑在于：
- 行业景气度确认：多家核心军工上市公司一季报及中报预告显示，行业基本面保持高景气，订单饱满，业绩增长的确定性强。
- 估值修复需求：经过较长时间的调整，军工板块估值已进入历史相对低位区间，具备较高的安全边际和修复空间。
- 事件与政策催化：地缘政治局势的持续关注以及“十四五”规划中对于国防现代化的强调，为板块提供了持续的题材支撑。
受此影响，多只重仓军工产业链，特别是在航空、航天、信息化等高景气细分领域布局深入的混合型基金，净值大幅回升，领跑5月业绩榜。这些基金精准把握了装备升级和国产替代的主线，成功实现了“回血”甚至创出阶段新高，为持有人带来了可观回报。
二、 黑榜解析：明星基金经理产品缘何折戟？
与军工基金的亮眼表现形成反差的是，部分由明星基金经理掌舵的混合型基金在5月表现乏力。尤为引人注目的是融通基金的基金经理邹曦管理的某只产品。邹曦以其独特的周期投资框架和长期稳健的业绩在业内享有声誉，但其代表产品本月净值出现较大回撤，主要归因于：
- 持仓结构偏差：该产品重仓的板块（如部分传统周期、消费服务等）在5月的市场风格轮动中未能受益，甚至承受了调整压力。
- 市场风格切换：5月市场资金更青睐于军工、新能源等高景气成长赛道，而对部分传统领域的关注度下降，导致重仓相关个股的基金表现落后。
- 规模与调仓挑战：作为一只规模较大的明星产品，在市场快速轮动时进行大幅调仓的灵活性相对受限，可能错过了部分短线机会。
这次“登榜”再次提醒投资者，即使是过往业绩优异的基金经理，其投资策略也可能在特定的市场阶段面临挑战和不适。基金投资需关注其长期逻辑与风格，而非仅仅追逐明星光环。
三、 启示与展望：星傲殿影，理性看待短期波动
“星傲殿影”一词恰如其分地描绘了基金行业的常态：明星基金经理（星傲）与他们的产品，既有站在聚光灯下的高光时刻，也难免会遭遇阶段性表现黯淡（殿影）的时期。5月的红黑榜恰恰是这一现象的缩影。
对于投资者而言，启示在于：
- 避免盲目追星：短期业绩排名和“明星”标签不应是投资的唯一依据。深入了解基金的投资理念、持仓风格与市场环境的匹配度更为关键。
- 坚持资产配置：市场风格轮动是常态，通过均衡配置不同风格的基金，可以平滑组合波动，避免因单一风格失效而遭受重大损失。
- 着眼长期价值：无论是本月领跑的军工主题，还是暂时落后的明星产品，其长期价值最终都取决于所投企业的基本面和基金经理的深度研究能力。短期的“红”与“黑”宜理性看待。
展望后市，市场预计仍将维持结构性行情。对于混合型基金投资者，建议结合宏观经济走向、产业政策脉络及基金经理的能力圈，进行审慎选择和动态评估，方能在波动的市场中行稳致远。
